作者：JourneyofTrade
发布时间：2020年11月18日
一直在外资机构呆着，简单普及下机构手法。时间关系，蜻蜓点水，欢迎大家评论补充。
1、机构不玩零和博弈
机构和小庄最大区别是决策方式和决策机制。简单而言，庄家或小私募一个老板可以拍脑袋调策略，机构则需要一个委员会。机构从战略拟定到策略细分到额度授权到流程执行都需要系列过程，而且轻易不会变。执行层面有一定柔性，但作为打工仔的交易员天然较保守，这个后面再展开。 先从big picture看，机构不关心自身策略是否带飞了散户，是否要洗盘再做，是否会被市场狙击，他就是执行自身计划。为什么？因为机构资金体量大，在alternative 市场，包括房地产投资、艺术品等等以及咱说的加密货币市场，存量玩家都是人家看不上的，机构是大象跳舞，人家有碾压的实力不须担心冷枪。好比万亿体量的养老基金，如果基金策略是要配置某个小国的国债，人家担心的是市场深度不够而配置失败，而不在意是否带飞了当地散户。而且，就算执行层面有这方面考虑，也因为上述决策机制问题而不能轻易改变既定部署。
那机构为什么要买这些另类投资？
2、机构买买买是Portfolio Management的需要
Portfolio（资产组合）的核心关键是相关系数，有不同的相关系数才能拟合出最优边界。即便机构不看好某一个资产，但资产本身呈现的相关性能为组合服务的话，资产就有被配置需要。另，从分散化的角度，alternative市场有其独特魅力，有时候构建特定的alpha或beta不可或缺，所以机构必须有部分配置。虽说是“必须”配置，但很多时候是一边配置一边埋汰，我就听过边上一位说why we need 2 buy these shits….而且，必须买，不代表要买很多，指比例不会很多。例如目前灰度绝对量上是买了不少（其实不是灰度买，是参加灰度信托的机构买，这些机构是灰度的客户），但也许只占某些机构整体AUM的1%不到。因此，alt 资产真的会是买不上心，甚至是交给助理搞定的那种，这种情况下，机构执行策略时，是否真的把存量玩家当对手去琢磨？
那好，机构要买，那以前为何不买？ 其实以前也买，但机构买卖资产走合规的渠道这点很重要。机构管理的大头不是自营盘，说白了玩儿的是人家的钱，所以为防道德风险，机构所有AUM都要有严格托管及审计流程。灰度的出现和慢慢被传统投资界认可，成为传统资金投资加密货币的合规通道，及至Paypal的推波助澜，此轮机构牛开启。
3、执行层面交易员策略柔性低，价格容忍度高，天然保守，一切按计划来。
在执行层面，交易员并不是策略制定者。机构策略流程首先时asset class资产大类规划，然后在asset class里边再构建组合。买什么买多少，不是交易员决定的，交易员只是接到指令然后完成任务。指令涨什么样的呢，不是明确的买卖，而是一个范围，例如是13000-18000价格内配置2万个BTC。交易员接到指令后，第一要求是完成指令，第二要求才是绩效考核，最优化完成。
作为打工仔的交易员，他不会take risk将身家性命全部压在绩效上，因此首先会考虑完成指令，而不是最优价格。机构的交易员和散户交易员完全不同，他们想要完成指令，要考虑两方面的问题： market impact 和 efficiency ，嗯，就是考虑市场影响和执行效率。例如，如果走冰山，市场影响最小，但效率最低。但一次性买入，效率最高然而市场影响最大，用什么策略或怎么结合用，需要综合考虑例如判断市场深度，这也是交易员的价值所在（即便是冰山也分时间加权或成交量加权，不再展开）。
但前面说过，交易员天然保守，因为他们只是打工仔，帮机构赚再多分成比例只会阶梯递减，搞不好完不成还被钉在业内耻辱柱上。因此，假如上述2w个btc，大概率15000个会被保守地冰山不知不觉地买完，这样均价大概控制在16000而不是一下子买进poc直接弄到17000. 所以，回到主题，如果说本轮牛市核心动能来自增量机构资金的话，价格行程必然相对稳定，呈现与传统爆拉洗盘杀跌再爆拉不一样的态势。而且既然是按计划来，机构不在乎现在“已经高位”，该买的继续买买买，直到完成。
最后，解读是什么？
- 既然是新的机构牛，就不要仅依赖过往的加密货币市场经验了。那些进三退一，那些基差溢价，那些历史的结构趋势/点位压力，你的对手都不看这些，你天天纠结，那不是自娱自乐自欺欺人么？
- 注意机构工作时点，嗯，周一到周五。这里特指外资机构，他们是最烦周末加班的，加班的人不会备受表彰，而是被打标签“平时效率不高”。 当然，我说的是金融机构，TMT外资科技公司996怎么来我不懂。 所以，国内小庄如果要狙击，就选周末或者选择今天中午，人家的midnight时间。你看今天，千点插针后大量空单平仓，然后价格在人家上班前复原，说白了就是狙击而已。对于散户个人的启示就是白天和周末要注意回避杀跌了，周中晚上则大概率不会。
- 机构买完了吗？这轮牛市有多长？ 首先，机构不是灰度一家，是灰度产品背后的各种机构。单一机构按计划买完了，有更多资产管理公司前赴后继。灰度作为管道，也只是小水管，以后类似的大管道会越来越多。因此，这轮牛市应该比想象中长，慢，稳。 预计2021-2022年是爆发年。2023年大放水三年后可能会开启缩表周期，利率回暖，避险资产承压，届时也许才会牛熊转换。目前应该只是牛初，BTC18000看起来很高，但这个市场太小，需要的机构太多，水漫金山的话18000只是个开始。短期方面，如果这一轮稍事休息，甚至幸运的还有日线级别的回调，强烈建议兄弟们现货拉满。期货方面，目前低位的期货多单也可以不动，期待熊市回到万元一下是痴人说梦了。
*科普为主，不是投资建议。短线有回调风险，短期交易别拿长期看法来打鸡血*