JP Thor 文
本文由币信研究院原创编译，原文链接:
https://medium.com/@lopp/thoughts-on-libra-blockchain-49b8f6c26372
发布时间：2019年6月27日
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随着比特币价格短线触及13000美元，比特币的市场优势（Dominance）也回到了过去17个月的最高点：再次超过60%。
在这样一个日子里，让我们一起回顾一下Medium博主JP Thor的建议，即用成交量加权市值（Volume-Weighted Cap）来衡量加密市场的真实市场占有率。
本文考虑流动性，分析了比特币的真实市场优势。我们推导出了一个新的指标——成交量加权市值，它表明比特币在市场上具有帕累托优势（>80％）。
CoinMarketCap的市场优势是一个有缺陷的指标
最近我在推特上看到一条推文引用了以太坊创始人Vitalik：
@VitalikButerin：例如，比特币是第一个加密货币，最初……它拥有100％的市场份额。然后，它到了90，现在是55。
我知道Vitalik喜欢抓住每一次机会秀数学优势，所以我认为这一评论很不真诚。他似乎指的是CoinMarketCap的“市场优势”，这是许多人所采用的指标，尽管它基于“市值”这个令人遗憾的指标。CMC的市值仅仅是市场价格乘以流通量，许多人认为这很容易受到诸如低成交量、预挖和流通量操纵等因素的影响。
我立即想知道市场份额是否是某种形式的帕累托分布 ，即“重要少数法则，或因素稀疏原则”。帕累托分布本身就是幂律的一种形式，在满是平衡规则的自然界中经常被观察到。
考虑到加密货币交易实际上是一个自由市场（很少有外部性），我提出了一个假设，即它满足帕累托分布，并着手测试它。
帕累托分布
帕累托分布由以下公式给出：
y = 20％ ^( log (x) / log (80％))
帕累托分布
其最值得注意的特征是”20％占80％，80％占20％”， 这很容易强调。它是规模不变的——基本上无论规模范围如何，分布都是相同的。它也可以称为分形分布，因为它在任何缩放级别看起来都相同。
成交量问题
我针对通用帕累托分布绘制了前100个币种及其市值和交易量：
不满足帕累托分布
它甚至没有与帕累托分布紧密结合，线性尺度也不合适。
切换到对数查看，很明显存在着某种形式的幂律分布 。
成交量的相关性差
虽然市值具有较高的R²值（最合适），这似乎很自然，因为币种是按市值排序的，但对我而言，问题是成交量的R²值较低。我以为这会和市值具有相同的分布。
一些币种的低成交量表明它们市场陷入困境、市值虚假——一些币种的日成交量只占市值的不到0.1％，而排名前10大币种都大于30％；相差了两个以上的因素。
成交量加权市值
我推断，必须把成交量（流动性）作为一个指标进行加权，因此它们相乘形成另一个指标：”成交量加权市值（$²）“。成交量越低，总分越低。
我汇总了最近12个月的记录，平均，然后得出了“前100大币种”中“成交量加权市值” 的比例 ，见下图：
一条令人惊讶的S曲线
首先，我们注意到R²值更高，并且观察到有趣的“S”曲线。看起来前100名平均的大部分都符合幂律，然后到最后的10个币种急剧下降。在没有对此进行进一步研究的情况下，我假设它是“首页效应”，其中位于CMC前100名的币种吸引最多的注意力，而靠近页尾的币种时不时会掉出首页，从而失去吸引力。
删掉后1/3的币种，按照对数-对数坐标绘制前67个，与幂律具有非常高的相关性：
与幂律高度相关
我通过成交量加权市值对前67种币进行排序，然后绘制市值和成交量，我们立即可以看出，幂律最佳拟合得分累积得更高。
一种比成交量和市值好得多的方式
因此，我的结论是，市场分布实际上是一种幂律分布（但不是严格的帕累托），它需要把流动性考虑在内。
成交量加权市场优势
现在回到最初的研究灵感，我想把数量考虑在内，得出比特币的真正优势。
我绘制了最近12个月比特币、以太坊和其他（包括以太坊）的成交量加权市值：
比特币的成交量加权市场优势为80％并呈上升趋势
很明显，考虑流动性的话，比特币是主导货币。就份额而言，它一直超过80％并且趋势向上。
事实上，只考虑前五大币种的话，比特币（20％）占据了超过85％的市场份额—— 因此是一种帕累托分布，实际上更强。这只能证明比特币周围的谢林点（Schelling Point，注：博弈论中人们在没有沟通的情况下的选择倾向，做出这一选择可能因为它看起来自然、特别、或者与选择者有关。）有多强大。
比特币（1）在前5名中拥有帕累托优势
我认为，比特币将继续保持其谢林点，并保持超过80％的市场优势。CoinMarketCap的 “市场优势” 存在缺陷，因为它没有考虑流动性，其报告的55％被低估了。
因此，我得出结论，Vitalik在提及CMC有缺陷的比特币市场份额时是错误而懒惰的，事实上，比特币比以往任何时候都更强大。