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发布时间：2018年11月21日
前言：从投资者的角度，都希望购买的token能够升值，而影响单价的一个重要原因是代币的流通速度。流通速度越高，意味着token供应越多，价格难提升。那么，如何来降低加密货币的流通速度。本文作者Kyle Samani （Multicoin Capital的联合创始人）提出五种方式可以降低加密货币的流通速度。本文来源于coindesk.com，由蓝狐笔记公众号“Anthony”翻译。
基本上，所有推销代币的都会包含如下一条提示：“代币总量固定，随着市场对代币需求的增加，价格也必将上升。”
但该逻辑未考虑代币的流通速度问题。（译注：也称为周转率，下面用流通速度来表示）
本文，我将通过一个例子来深入解释代币流通速度问题，然后探讨降低流通速度的机制。
一个高流通速度的例子
门票造假（如多次重印并售卖门票）是活动演出的一个很头痛的问题。
现场活动的门票在区块链上发行是不错的案例。如果活动方使用区块链发行门票，门票造假行为应该会被遏止，因为你不能将基于区块链的“票”使用两次。
在区块链上发行门票还可以带来其他好处，包括不允许转售、利润分享式的转售，限制转售金额等。链上门票销售能为主办方、艺术家和消费者创造更多的价值：它消除造假、减少黄牛，并减少Ticketmaster和StubHub等中间人的费用。
虽然我喜欢用它作为区块链的用例，但作为一名全职加密资产投资者（投机者），我并不想要持有Aventus，Ticketchain或Blocktix代币（这三种都是基于区块链的票证发行平台）。 即使这些平台被广泛使用并且处理了数百亿美元的交易额，但它们的底层代币机制没有激励结构，代币的价格并不会因为交易额上升而上升。
假设我们有一个名为Karn的链上票务平台，平台上会有各种各样不停止的节目。消费者希望以美元支付门票。首先他们会用美元购买Karn代币，用于获取门票。
但整个过程中他们每次持有代币也只有短短几分钟。用户并没有动力持有代币。为了避免Karn代币相对于美元的价格风险，消费者不会长时间持有代币。
活动方也没有动力长时间持有Karn代币，因为他们也想避免价格风险。在消费者用他们的代币兑换成音乐会门票后，活动方则把收到的Karn代币换成他们的首选货币例如美元。 利用0x等协议，可以在几秒钟内完成此循环。
没有人真正想长期持有Karn代币。 在购票过程中引入不必要的代币换票过程，Karn代币的存在实际上为消费者带来了糟糕的体验。任何人收到Karn代币后，他们会换成其他东西 – 票证（消费者）或美元（活动方）。
即使Karn成为门票发行的全球标准，也没有人愿意长期持有它。随着平台成为全球票务标准，Karn代币的BTC / ETH /美元交易量可能会飙升，但价格相对于交易量并没有同时呈线性增长。
在主要的利益相关方中，做市商会获得利润，因为随着Karn代币的交易量上涨，做市商为进入市场的买家和卖家提供了流动性。 这不是一件坏事。随着代币对交易量的增加并变得高度流动，买卖价差扩大趋近于0％，这对消费者和活动方有利。
需要明确的是，即使在这种情况下，活动主办方依然能通过削减黄牛票而获益，消费者则因为门票欺诈更少而受益。
但是，尽管它给市场参与者提供了真实的、可见的好处，但Karn代币实际上并没有捕获该协议所创造的应有价值。
量化流通速度
这是流通速度的来源。定义如下：
代币流通速度=总交易量/平均网络价值
因此：
平均网络价值=总交易量/速度
流通速度可以用在任何时间周期内的测量，但通常每年测量一次。交易量难以衡量。这不仅包括交易所内发生的交易量，还包括场外交易和平台的实际使用情况。
如果代币在一年内没有人购买或出售，则我们可以说代币的流通速度为0。 缺乏流动性会导致资产价格以低于其“内在”价值的折扣进行交易。 资产需要一定的流通速度来实现其全部内在价值。这种差异被称为流动性溢价。
在没有人愿意长期持有专用支付代币的情况下，流通速度将随着交易量线性增长。根据上面的第二个等式，交易量可以增长一百万倍，但其网络价值依然保持不变。几乎所有的应用型代币都会存在这个问题。
降低流通速度
协议可以通过以下几种方式降低其相关代币的流通速率。
1）引入利润分享（或回购和烧毁）机制
例如，Augur网络向其代币REP持有者支付执行网络工作的费用。REP代币类似于出租车押金：为获得网络参与的权利，你必须付出代价。
具体来说，为参与预测市场，REP持有人必须提交事件结果。利润分享机制降低了代币流通速度，因为随着资产的市场价格下降，其收益率会增加。如果收益率过高，寻求收益的市场参与者将购买并持有该代币资产，从而提高价格并降低流通速度。（译注：通过持有REP，获得参与网络的权利。比如预测市场，通过参与预测市场的工作，有机会分享利润。同时，因为参与网络的人越多，质押的REP越多，流通量变小，推高价格。）
此外，使用传统的贴现现金流模型，现金流让代币估值更容易。
2）在锁定资产的协议中构建权益功能
这包括用于实现网络层共识的POS机制。然而，除为达成节点共识之外，还有更令人信服的理由。例如，FunFair是一个在线“菠菜”娱乐平台。FunFair仅支持一对一的对弈“菠菜”游戏，以便玩家直接和庄家玩。
庄家必须确保有足够的保证金以支付小概率事件，例如用户在老 虎 机中赢得大奖或在二十一点中连赢10次。 运营商们需要锁定超过50％的总代币。（译注：这会降低流通速度，从而推高代币市场价格）
3）平衡“烧毁和增发”的机制
Factom是个很好的案例。
许多协议都实现了“烧毁”概念（且没有增发），特别是FunFair。 我对仅通过通缩来促成价格上涨的代币持怀疑态度。从长远来看，通货紧缩的代币将为持有人创造奇怪的激励，由于过度投机造成不必要的波动。“销毁和增发”（Burn-and-mint）机制可以解决这个问题。
在Factom中，使用该协议的成本以美元计价。无论其代币FCT的价格如何，每次的使用费都是0.001美元。按照协议的设计，每次使用都会销毁价值为0.001美元的FCT代币。另外，该协议每月增发73,000个代币，并将它们分发给节点验证者（Factom是它自己的链，而不是ERC20令牌）。
如果用户一个月的使用成本没有达到73,000个代币（这部分代币会被销毁），那么供应会增加，价格会下降。相反，如果用户每月使用成本（销毁）超过73,000个代币，市场代币的供应量将会减少，从而价格上涨。 从长远来看，协议的使用与价格之间应该存在线性关系。
动态的“销毁和增发”是可能的，因为Factom有它自己的链。 ERC20代币没有自已的网络节点验证者来通过通货膨胀获得补偿。虽然比较棘手，但ERC20代币有可能实现“销毁和增发”机制。没有通用的、明显的网络参与者能有资格接收通货膨胀产生的新代币。
此外，通货膨胀实施起来很难，因为智能合约不能像自动通胀的守护进程那样运行; 它们必须是被触发的。
4）游戏化方式鼓励持有代币
让我们回顾一下链上票务系统。由于许多热门门票会很快就被抢购一空，主办方可以根据消费者持有代币数量和时间长短进行优先考虑。如果有足够多的主办方门票采用这种机制，流通速度会下降。
另一个例子，YouNow正在推出名为PROPS的专有加密代币，允许用户在实时视频广播期间向内容创建者打赏。YouNow还有一个“发现”标签，如果YouNow内容创建者持有代币越多时间越长，则其创作内容有机会得到更高排名。这创建了一个有趣的互动，其中内容创建者得到PROPS代币打赏，但需要将其兑换为法币以支付账单。
另一方面，他们更希望囤积代币，从而使其内容得到更多的爆光而产生更多基于打赏的收入。（译注：这样也能够减少流通量，降低周转率从而推高代币价格，因为有价差预期，人们更愿意较长时间持有此代币。）
5）成为价值的存储
这是迄今为止最难实现的，因为这不是能设计出来的，而是更广泛的技术可行性和市场接受度的问题。如果人们真正相信一个token可以作为有价值的存储，他们很会愿意持有更多的代币而不是用于交易。
持有代币的一个原因是期望其价格上涨。从理论上说，这应该会降低流通速度并推高资产价格。这基本上定义了今天的比特币。比特币的价值在于它作为投机价值游戏的功能，而不是用作支付系统的内在价值。
持有代币资产的另一个原因是期望其价值保持稳定。许多稳定币项目，如Maker和Basecoin（现改名为Basis）正努力创造在去中介化的价值稳定代币。
成为一个通用的有价值存储功能的代币是非常困难的。今天只有少数项目试图实现这一愿景。目前尚不清楚最终赢家是谁。但你可以为少数几种代币做出完全合理的推测，每种货币占全球价值的20-30％，按75-5-5-5-5-5％的分割，或是80-20％的分割。
尽管货币具有强大的网络效应，但目前尚不清楚这些影响有多强，或市场需要多大程度的竞争来缓解与单一独大货币相关的宏观层面风险。
小贴士
代币的周转率（流通速度）是影响长期价值投资的关键因素之一。大多数效用型代币都没有提供足够的理由让持有者长期持有。因此，高流通速度资产将难以维持长期价格提高。因此，协议设计人员可以很好地将跟持有相关的激励机制纳入协议，鼓励持有，而不仅仅是流通使用。
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