作者：中本财经
发布时间：2020年1月14日
网络来源：微博
《中本嘉大咖》是中本财经全新推出的区块链大咖访谈栏目。带你直击大咖思想内核，全窥大咖崛起轨迹，笑谈比特世界风云。
本期访谈嘉宾是莱比特矿池创始人江卓尔，本期访谈主题是《2020年数字资产投资指南：在牛熊转换之际，如何准确判断市场趋势？》。
欲知前情，请阅读：
【江卓尔老师访谈文章（上）】为什么“美国对伊朗的封锁越严厉，比特币的价值越高”？
今日将推送江卓尔老师访谈文章（中）——《2020年数字资产投资指南》。
（中）
2020年数字资产投资指南
Q1:您曾指出：“比特币有1%的真实使用价值，10%的价值存储价值，90%的投机价值。”这句话的底层逻辑是什么？您怎么看待比特币的未来潜力与价值？
江卓尔:
“比特币有1%的真实使用价值”指的是比特币虽然是一个自由资产，但从当前状况来看，只有很少数的人是需要使用比特币的。比如，伊朗人，以及某些通货膨胀很厉害的国家。
比特币的经济自由其实就体现在它没有通货膨胀。当前，大部分国家的法币都在不断通胀，你一旦使用这种通胀货币，就意味着你口袋里的钱在不断贬值，不断被人偷走。比如，我曾看过一个新闻说“厦门市民陈女士曾兑换过一张44年前存有1200元的老存单。在四十四年前，这是一笔巨款，甚至可以盖两栋楼房。但四十四年后，这些存款连本带利只能兑换2684.04元，大约只相当于一名基层工人一个月的工资，只够买张床。”那两栋房和一张床之间的差价去哪了呢？实际上就是被通货膨胀剥削掉了。
所以，目前只有很少的人需要直接使用比特币。他们构成了比特币最底层的需求，即“刚需”。
“10%的价值存储价值”指的是当使用比特币的人越来越多后，有一些聪明人产生了屯币需求。
他们根据比特币总量有限且使用的人越来越多的现状，判断比特币的需求将会越来越大，且比特币的价格长期一定会上涨。
基于比特币价格长期会上涨的判断，这些聪明人开始囤积比特币。他们就构成了比特币的第二层价值，即储值价值。但这个储值价值是依赖于比特币的使用价值的。必须有人去使用比特币，构成底层价值后，其上面才能构成第二层价值，即比特币的存储价值或储值价值。
“90%的投机价值”指的是当越来越多聪明人开始屯比特币时，比特币就会以相当快地速度上涨。这时，第三波炒币的人就入场了。
这些炒币人可能并不关心比特币是做什么的，有什么价值，只是简单看到比特币的价格涨得很厉害或跌得很厉害，总之就是价格波动幅度很大。若将比特币看作是一个赌场或投机品，这将是一个非常美妙的标的。因为大部分投机品或赌场的实际波动率是不高的，你若想达到非常高的波动率，就要使用杠杆。比如，你要去投资A股，并想让A股涨十倍是不可能的，大部分牛市A股都只能涨两到三倍。你若想让A股涨个二三十倍，就必须使用杠杆。但若用杠杆，就有很大的爆仓风险。而投资比特币，无需杠杆，只要用现货，其就可能出现几十倍的波动。因此，对于很多投机者来说，比特币是一个特别漂亮的标的。
这些单纯炒币的人会疯狂涌入，他们就构成了比特币的第三层价值，即投机价值。
简单来说，起初那些真正使用比特币的少数人，构成了比特币1%的使用价值；然后，第二批聪明的屯币人入场，就构成了比特币10%的存储价值；最后，第三波炒币的人疯狂涌入，就构成了比特币90%的投机价值。
当然，需要指出的是：比特币的投机价值会随着时间的推移和比特币的成熟慢慢下降。
所以，我们往往可以看到，在一轮熊市当中，比特币可以跌掉80%—90%的幅度。比如，2014年的那一轮熊市，比特币跌掉87%；2010年的熊市，比特币跌掉85%；我们最近的这一轮熊市，比特币从两万美元跌到三千美元，跌幅为85%。基于此，我们可以预测，下一轮熊市比特币可能还是会继续跌破80%或者更多。
但我们若长期观察比特币的使用人数、链上活跃地址数、链上交易数等数据，就能看出比特币有非常高的未来潜力和价值。
Q2:近期，您发表了题为《关于减半牛市会不会来，会怎么来的问题》的热文。在文中，您指出“比特币的牛熊周期，并不是减半创造的，而是本来就会发生的”，同时您也指出“比特币每4年产出减半的设计，使得牛熊周期与减半周期形成了共振”，那您能给我们聊聊“牛熊周期”与“减半周期”之间真正的联系吗？
文章链接：《关于减半牛市会不会来，会怎么来的问题》
江卓尔：
虽然我们总说“减半牛市”，但实际上“牛市”并不是“减半”带来的。
牛市是怎么来的呢？牛市的出现是因为有越来越多的人需要使用比特币，包括用比特币进行交易，用比特币进行储值等。
目前，在全世界范围内，比特币还只是一个小众投资品。只有较少的人知道它，更少的人相信它。
长期来看，比特币的升值和它的用户数（包括使用用户、储值用户等）是成正比的。有越来越多的人入场，比特币才会呈现长期持续的上涨趋势。
但另一方面，比特币仍存在非常大的争议。从早期很多人认为它是庞氏骗局，到前一段时间很多人认为它是泡沫，诸如此类。正因为比特币有非常大的争议性，就导致其每次出现非常大的牛市上涨后，都会出现一次非常剧烈的泡沫破裂。
当然，假设中本聪一开始设计比特币时，并没有设计“减半”，比特币是缓慢产出的，就像以太坊那样，它依然会形成牛熊周期。比如，A股其实并没有减半，但还是会形成牛熊周期。
但需要指出的是：每次比特币减半都意味着比特币产量的大幅下降。比如这次减半，比特币将从每天生产1800个，降低到每天生产900个。这时，你乘以现在的币价，差不多相当于每天有一个大富豪固定买入半个亿的比特币，持续时间是永久，并且它买入这些币之后就不再抛出。
之前一段时间币价下跌，就有人推测说Plus Token是一个传销盘，里面差不多有两万个币，两万个币抛盘可能会导致币价下跌。但若比特币出现减半后，每天减产900个，每21天的减产量差不多就是两万个币。也就是说，减半之后，每经过21天，就会出现类似于买入一个Plus Token的传销盘所造成的抛压。
所以，历史上的两次比特币减半，都推动币价大幅上涨。因为减半使得比特币的供给量瞬间减半，但比特币的需求量却是长期稳定不变且略微上升的，供不应求就导致币价上涨。
那比特币的需求量是怎么来的呢？比如，某人知道比特币，研究了一下，觉得挺有意思，就开始使用。或者说研究一下，觉得比特币有升值潜力，所以就买了一些比特币，并长期存储。这些都构成了对比特币长期且持续的需求。这些需求是一个比较稳定的状态，不会某一天突然就减半。
当币价横盘横在某个位置时，我们就可以说供给和需求是差不多平衡的。之前，在矿工每天挖出1800个比特币的同时，也会有新人每天买走1800个比特币。但当矿工每天挖出的可供给的比特币突然少一半变成900个时，币价就一定会上涨。或许币价要上涨一倍，才能满足这些新人买币的需求。
因此，每一次减半，首先因为供需关系，币价必须乘以二；其次在币价上涨过程中，有些人就开始追涨买币，他们会再次将币价推高一倍。比如，上次熊市差不多横盘在1500元人民币左右，我说减半之后币价会乘以四，到6000元人民币。这次也是一样，这次减半之前，币价差不多是在7000美元左右，那么减半之后很有可能突破之前的2万美元。
所以，比特币即使没有减半，肯定也会形成牛熊波动。
另外，通过刚刚的解释，大家都了解到减半对于比特币供给量的改变。我们来做个形象的比喻。当前，我们可以把大部分投资品的价格周期波动都看成是一个秋千。它会不断地荡来荡去，有高点和低点。这个高点和低点就是牛熊周期。若这时有人固定地每四年推一下这个秋千，该秋千的周期，就会越来越接近四年一次。比如，假设之前熊市的最低点可能要到7月份，如果秋千自然荡的话，必须到7月份才到最低点。但这时，如果3月份发生减半，就相当于有人在3月份推了一下秋千，秋千的周期就会因此改变。
这也就意味着减半改变了比特币本身的牛熊周期，使得比特币的减半周期和牛熊周期形成共振。
这对于我们来说，是一个千载难逢的赚钱机会，并且是极少数可以确定的赚钱机会。
Q3:之后，您又发表了热文《现在是减半牛市什么位置&牛市见顶币价预测》。在文中，您对下一次牛市见顶币价进行了预测。您能给我们详细聊聊您判断币价走势的底层逻辑吗？
文章链接:
要做这种预测实际上是非常困难的，但我们还是可以对比特币的牛熊波动做一定的数据建模。比如，我们根据长期数据判断：使用人数的增加，使得比特币的币价上升。
那币价上涨到多少，或每一轮牛市的什么时候会出现泡沫破裂呢？我之前就给出一个结论：当币价上涨太快的时候。
比如，在熊市周期，币价是缓慢上涨的。当慢慢进入牛市周期时，有很多新人涌入，币价上涨速度就会慢慢加快。等涨到一定程度，大家的情绪就会非常高涨和狂热，这时币价就会出现快速上涨。在牛市初期币价慢慢上涨的时候，币价的上涨速度和新人的入场速度是互相匹配的。可能这一年币价上涨50%，新人也相应增加50%。但当币价涨到一定程度，开始加速增长时（可能一个月之内币价就涨了50%），新人的入场速度就赶不上币价的上涨速度，币价就开始猛跌。猛跌的原因在于新人入场速度还是维持在一个比较恒定的状态，不会因为币价的猛涨而出现加速度。
所以，我们就用数学方法去描述这个状态，并将其称为“六十日累计涨幅过高”。币价若在六十天之内累计涨幅过高，就会出现价格猛跌现象。
实际上，比特币价格上涨源于新人不断涌入。所以，它的崩盘也源于币价涨幅超过新人入场速度。
所以，我们可以建立一个非常漂亮的模型。你若看这个模型上面的几个峰值，就可以观察到：在每一次崩盘时，都会出现六十日累计涨幅过高。2011年的时候，六十日累计涨幅超过300%。然后，2013年的时候，六十日累计涨幅超过250%。2017年年底的时候，六十日累计涨幅超过150%。
同时，我们也可以观察到：随着比特币投资者的体量越来越大，六十日累计涨幅里的峰值是在不断下降的。比如，刚开始只有1万个人知道比特币。可能一轮牛市下来，这1万个人就变成了100万人。若假设现在比特币的投资者已经有1000万人，这时1000万人就不可能再翻100倍变成10亿人了，可能只涨到5000万人。此时，涨幅倍数就减小了。这个趋势就体现在六十日累计涨幅里，即它的峰值开始不断下降。
根据这个逻辑，我们就可以预言下一次牛市，币价会涨得更慢。
下面，我们把刚刚“泡沫为什么破”的逻辑进一步往下讲。
假设2013年知道比特币的人还很少，当新人涌入，且短时间内增加100倍时，这个涨幅曲线就是特别陡峭的。这就导致2013年的牛市特别短，差不多三四个月，泡沫就破裂了。
在2016-2017年的时候，新人涌入的数量有所下降，比特币的上涨速度也稍微放慢了。这时，就会出现一个有趣的现象，即币价上涨速度和新人入场速度在很长一段时间内都可以互相匹配，从2016年一直匹配到2017年年末。所以，上一轮牛市持续了两年之久。
基于此，我们预测下一轮牛市可能会比上一轮更持久，甚至有可能长达三年。也就是说下一轮牛市会出现币价涨得不快，新人入场速度也不快的情况。
非常重要的一点就是：当币价涨得不快时，牛市是不会破的。换句话说，若我们希望牛市币价涨得更高，是需要币价慢慢涨的。币价慢慢涨的时候，新人也会慢慢进来，这是一个健康的涨幅。但之前每一轮牛市周期的最后，都会出现疯狂的投资者all in或加杠杆等，导致币价疯狂飙升，这其实并不是健康的涨幅，也不会推动牛市更持久。
总之，根据比特币的底层逻辑，我给出的预言就是：下一轮牛市会持续非常长的时间，币价或许会上涨到一币10万美元，甚至一币两百万人民币（比特币与黄金总市值相等）的级别。
Q4:在《下跌趋势很可能已经结束》一文中，您指出：“趋势的主要原因是人的群体情绪。当一个消息起到反作用时，就说明趋势过头了。”那您是如何通过市场情绪判断市场趋势的呢？普通人该如何避免被情绪绑架，进行理性投资呢？
文章链接：《下跌趋势很可能已经结束》
江卓尔：
“市场情绪”实际上也是一种“阴极阳生，阳极阴生”的过程。只是很多人不理解这个过程罢了。
比如，我小时候看到一篇文章说死海的水位每年都会下降，好像是每年都会下降30厘米。据此，就有人预测：死海会在200年之内干涸掉。这个预测对不对呢？这个预测肯定是不对的。因为随着死海的水的不断蒸发，死海的面积也会越来越小，蒸发速度也会越来越慢。所以，死海最终是不会干涸的。这就是我们所说的“阴极阳生，阳极阴生”。
因此，任何东西到极致的时候都会发生反转，包括情绪也是一样的。
比如，这一轮熊市跌到3000美元的时候，投资者的情绪会极度悲观。这时，币价会被压在很低的位置，且远远低于它原本应该在的位置。这就是“阴极阳生”的过程，也类似于潮汐现象。
上次，我在微博评论一个交易所被盗事件时，提及潮汐现象。当时，某交易所被盗事件曝出后，就有人发消息开空，这时币价确实往下跌了一点儿。但跌之后，突然又开始向上拉升。这就是一个负面消息引发币价上涨的典型案例。这个案例就表明：当时的整个市场走势，可能已经发生了改变。
基于此，我提出：“趋势的主要原因是人的群体情绪。当一个消息起到反作用时，就说明趋势过头了。”
我再举一个比较有趣的例子。在2018年年底的时候，BCH跌得很惨。当时，就有人在群里问“BCH什么时候见底”。我当时就说“我觉得现在就到底了，但还是不对外说了，免得被骂”。因此，我意识到大家对于BCH的行情，已经非常愤怒以及悲观了，这就表明市场情绪已经到达一个极端。实际情况是，当时BCH确实跌到70美金就见底了，随后就反弹到200美金以上，翻了三四倍。
所以，市场的短期情绪是可以帮助我们进行短期/短线的币价判断的。但想要正确预测短期币价，还是非常困难的。我经常说“币价短期是不可预测的，短期必须问上帝”，原因就在于短期的干扰因素太多了。因为即使你知道当前市场情绪是悲观的，你也很难准确判断当前具体的市场悲观程度。况且，就短期走势而言，市场的悲观情绪与乐观情绪往往是相互交织的。
所以，这个时候，老韭菜的经验是非常重要的。换句话说，你必须经历一个完整的牛熊周期，才能较为准确地判断当前的市场情绪。比如，你曾在熊市底部，看过大家是怎样绝望的；曾在牛市顶部，观察过大家是怎样疯狂的。这样，你才有判断下一轮牛市或熊市的市场情绪的依据。
同时，我们也可以通过区块链行业相关社群、区块链相关文章及评论，以及发起情绪投票等方式，调研市场情绪，从而判断我们当前处于一个周期的什么位置。
Q5:在微博中，您多次提到“时间站在牛市的这一边”，是什么让您如此相信这个行业的未来前景？
江卓尔:
区块链带来的经济自由是一种非常宝贵的东西。经济自由会带来交易，而交易会带来财富。
就像我前面提到的中国和伊朗进行跨国贸易的例子，若中国和伊朗之间交易，是可以产生巨额财富的。我们可以获得石油，而伊朗可以获得基建。若伊朗没有能力把石油开采出来，我们还可以帮他开采。这就是“交易可以创造财富”。但若美国人插一脚阻止中伊双方的交易，我们就可以使用区块链版人民币DECP或比特币等区块链产品帮助交易的进行，推动财富的产生。
那为什么时间站在牛市的这一边呢？
首先，从较长的时间纬度去观察，我们可以看到越来越多的人进入到数字货币领域，其使用人数正在不断增加。
其次，几乎所有的法币都在不断地通胀和贬值。这时，会有一些聪明人开始寻找那些不能被增发的资产。
有些国家的法币通胀速度会慢一点儿，比如美元。它可能常年维持在2%-3%的通胀幅度，但若累计几十年或者几百年，其幅度还是非常惊人的。
另外一些国家的货币贬值速度是非常快的。特别是在通货膨胀剧烈的国家，其房产价格都是非常高的。那为什么一套房子能值那么多钱呢？原因就在于如果货币不通胀的话，大家储存财富的方式可能是存钱。我今天发了一万块工资，我有可能存五千。下个月又发一万，我就又存五千，这样，我就有一万块的财富。但你若身处在一个通货膨胀的社会里，这样的存钱方式就会特别傻。假设你的存款已经达到一百万，而每年的通货膨胀率是10%，那你的一百万每年都要贬值十万块。这时你会发现：你每年的存钱速度或许还赶不上钱贬值的速度。这相当于你白打工了。在这种情况下，一些聪明人就逐渐不存钱了，并开始寻找那些不能被增发的资产。比如，投资一线城市的房地产。
这时，通货膨胀会使得基础物质不断涨价。比如，大排面。二十年前，一碗大排面五块钱；二十年之后，一碗大排面变成二十块钱。尽管大排面涨了四倍，但房子涨的速度是超过大排面的，房子可能要涨二十倍。因为聪明人都拿钱去买了可以升值的房子。
而比特币是一个比一线房地产更加优良的资产。因为它不仅有使用价值、存储价值，还是一种生产关系工具。
生产关系工具是用来分蛋糕的。比特币就是一种生产关系工具。以前，决定分蛋糕的只有暴力，但比特币或区块链是一种有效对抗暴力的分蛋糕的方法。比如，美国再讨厌伊朗，都不能阻止伊朗人使用比特币。（与生产关系工具相关联的就是生产力工具，生产力工具是用来做蛋糕的。比如，AI就是一种生产力工具。）
总而言之，第一因为有越来越多的人要使用比特币，第二因为在很长的时间尺度之内，法币都在不断地通胀和贬值，聪明人会把他们的资产换成像房产、比特币等这类不能被增发的资产。
所以，从长时间的尺度来说，时间站在牛市的这一边。