降准那点儿事

货币体系的印钞机有两台，央行一台，商业银行一台。反而是造币厂的那台印票子的印刷机不是印钞机，它不增加货币供应量。

央行印钞机是这样工作的，它有三种主要的发币方式：

第一种：收购外汇，央行所支付的本币是就是她制造的。

第二种：收购有价证券，比如国债，所支付的货币也是“印”的。

第三种：再贷款给金融机构，即印钞票借给银行或非银行机构，比如券商。

2012年之前，由于加入WTO外贸顺差激增，央行不得不印制大量人民币收购外汇，以至于人民币总额两位数增仓，超过名义GDP两倍以上。这个时期的央行印钞机，用的是第一种印钞方式。第二种印钞机制是美元的主要发行机制，如果全地球缺美元了，美联储收购些美国国债，美元就印了出来。这也是美国必需当全球最大的债务国的原因。

给大家看2012年之前的央行外汇储备数据：

大约10年，从1.8万亿的外汇储备，增长的23.6万亿，所对应的人民币的基础货币发行额，也是成比例倍增的。当然，也必然伴随着通胀。好多人那时候对央行有意见，其实央行是很无辜的。出口企业赚了太多的钱，钱自然就太多了，钱多了物价就涨，但这个钱不是故意印的，真的是赚的。

我在历史课上学过另一个相似的案例，大航海时代，西班牙人发现新大陆，又发现印第安人拥有大量的黄金，他们掠夺了美洲，一船船的黄金运回西班牙，而西班牙人财大气粗地从全欧洲买东西，造成全欧洲剧烈的通胀。

但是，无论赚外汇，还是抢黄金，即使伴随通胀，也是好事，那就是举国发大财。

凯恩斯等经济学家的发现，货币总是要增量发行，否则GDP就很难是正增长。可以这样理解，若无法实现正现金流量，社会办企业的积极性就大大降低了，没钱赚谁努力啊？

可以认为，2012年之前的十年，是中国人发大财的十年。

印钞机的另一项存在定理，是信贷和信贷的利息。以当前的数据，各项贷款约148万亿，即使按5%利率算，年息总额也有7.4万亿。若货币体系不印出这么多新钱来，贷款人可就无法付息啦！有人不理解，就不能赚出5%么？某个个体是可以赚钱还账的，但是作为总体，以2019年7月数据论，各项存款总额188.8万亿，各项贷款总额146.8万亿。两者的差额是42万亿。假如不印钱，而维持货币总额不变，那么，银行每年抽走7万亿利息，6年后，举国人民除了债就没自己的钱了，那42万亿就都是银行的了。

更何况，抵押贷款的边际利率大约是7.8%。

所以，必需增发大约8%的货币总量，且名义GDP的年增长率大约是9%，两者需要基本匹配。

但是，2014年后，外汇占款不再增加，甚至在2015年和2016年下行：

于是，央行就需要新的方式印钞票，我注意到，央行没有增加对政府的再贷款，而是多了约9万亿对商业银行的再贷款，从而保证了货币总量的供应：

各位股友经常听分析师说的SLF、MLF，业内俗称为酸辣粉和麻辣粉的货币调节工具，就统计在了图3里。

 

图3的9万亿当然是不够的。这不是还有另一台印钞机么，商业银行发放信贷，就是印钞票。

为啥？

打个比方，我有1万元存款，这时候货币总量是1万，我存银行了。而银行把我的钱借给了李四9000元，于是李四也有了9000元借的钱，也存了银行。央行统计货币发行总量，我那1万是货币，李四那9千也是货币，于是，货币总量从我的1万元，衍生到1.9万。

李四那9千元存款又被借出了约8千元贷款给王五，货币总量继续增加。于是乎，银行创造了货币。

有个数学公式：

1 + q + q^2 + q^3 + ……  = 1/(1-q)

假如q=0.9，则这个无穷数列的求和等于10。

啥意思呢？就是用存款创造贷款，再创造贷款以致无穷，只要是个q值小于1，则最终的货币总量不是个无限大的值，而是某个数的倒数。

这个数就是存准率，即存款准备金率，在上个公式中是1-q。

所以，存准率是央行控制另一台印钞机的调节工具。

 

那么，若外汇不增，且央行没有收购国债，又没有再贷款给银行，保障每年8%的货币总额增长的办法，就只剩下降准了。

2019年，是必需降准的，这可不是马后炮，而是懂银行货币的经济学人的一致预期。

学物理的也懂这个，看央行资产负债表就知道她必需降准。

央行说，降准不是大水漫灌，这是实话。因为央行目前，自己的印钞机不想开，就需要安排商业银行开动另一台印钞机，即增加信贷总额保证经济正常运行。

有人抬杠，不印钱会死么？是的，真的会死人的，因为有信贷存在，尤其是经济增速趋缓的时候，你至少要把利息印出来给人家还本加上利息，否则，巨大的信贷总量就会出现巨大的坏账，那么银行就死了。

 

还有人抬杠，不信贷会死么？这到不会死谁，但是经济就回到了石器时代，银行退化为钱庄。

好吧，说结论：降准在未来两年将成为常态，判断是否大水漫灌，不看降准或者酸辣粉什么的，而是看M2的ESA值，这是我创设的宏观指标，看图：

该指标的当前状态，是宏观去杠杆的进程中。但我预期未来该图表会走成横盘。经济界目前仍有经济下行预期，和图4有关系，该指标的内涵是经济体感受到的货币松紧。但是，央行的M2同比增长率，已经走了一年的L型了：

 

央行会继续收缩么？我计算过，再收缩不解决问题，因为M2总量太大，收不下来的。只要控制住M2和GDP在增量上的比例关系，不让综合债务率更恶化，就可以了。

这是我的观点。

我对经济底的判断基础也是这个，我认为经济体对稳定下来的货币走势，有超强的适应性，其痛苦仅仅是收缩过程。就好比人们说富人不能过穷日子，但是穷上几年，这日子不是还要过么。企业对信贷环境的适应也是超强的。另一个情况，就是资金向居民存款流动已经很久了，这几年跑赢M2的不是企业存款和政府存款，而是居民的个人存款。

这是大消费概念的基础。

所谓金融供给侧改革，其主线则是银行让利给实体经济，而实体经济的重点，是中国制造2025，这是大科技概念的逻辑基础。

各位似乎可以理解了，为啥我们红五军的股票池最近很火，是因为我上面说的那些，各机构首席都懂。于是在选时选股上，机构出现了共振。

散户网友看不懂没有关系，您只要知道我是学物理的，我懂就行。我说一下若干结论，能看的懂下面的文字，就是懂了：

1、经济已经见底，2020年进入复苏期。

2、央行的宏观去杠杆的任务已经完成，未来只可能维持M2略低于名义GDP，而不会继续收缩。

3、降准是常态，但不是大水漫灌，只是补充基础货币增量的缺口。

4、降息也能解决宏观高杠杆问题，且比降准急迫的多，因为问题只出在利息负担上。当务之急是降低抵押贷款利率，且用行政手段命令银行定向提供低息贷款。

5、降低基准利率是迟早的事儿，大概率是2020年。

6、由于降准的空间有限，未来央行可以考虑启动第二种印钞方式，即收购国债或地方债。

7、中国没有系统金融风险的深层基础。

8、不要去碰高负债股票。

9、不要去碰高质押股票。

10、未来银行反哺实体经济的重点，是中国制造2025，即大科技概念。

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