作者：庄翔然
发布时间：2013年10月10日
网络来源：比特人论坛
判断比特币与类比特币中长期趋势的金融数学模型（升级版）
http://8btc.com/thread-1018-1-1.html
(出处: 巴比特论坛)
笔者写作《计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型》（http://bbs.btcman.com/forum.php?mod=viewthread&tid=8557&extra=page%3D3），收到许多读者的反馈，而自己也感觉到不很满意，主要如下：
1、“投资价值”的概念有点模糊，它即不是目标价，也没有明确的走势判断
2、比特币的特殊地位对于它当前投资价值的影响，仍然没有很好的让读者理解
因此推出本文，引入“预期”、“预期落差”的金融概念作为基础理论，似乎更加正规化，也算是一个升级版。
在正文之前，有必要先听笔读者唠叨一些概念。
预期与预期消化
我们经常从金融分析与评论文章中看到“预期”这个词。人们从事金融投资，总是会对投资对象各方面的状况去做了解，并对其未来状况作出预估，作为投资的依据，这就是预期。虽然大众并非专业人士或决策者，但专业人士的预期或决策者的蛛丝蚂迹通过信息传播，被大众接受，也就变成了大众的预期。例如“2011年11月美联储货币政策会议将推出QE2（第二次量化宽松）”，“2012年9月美联储货币政策会议将推出QE3（第三次量化宽松）”，“MT.Gox将推出LTC交易”，都是典型的预期。
大众有了预期，对交易标的构成利好或利空，就会提前买入或卖出。在真相或结果出来之前，上涨或下跌的行情就已经演绎了很长的一段，反映了包含预期的当前状态下的合理估值，这称为“预期消化”、“买传言，卖事实”，或者说“投机交易唯一的秘诀就是快人一步”。例如在美联储正式宣布QE2之前的几个月内，QE3之前的一个月内，非美货币、欧美股市、大宗商品、黄金白银就已经纷纷连续上涨。在MT.Gox正式推出LTC交易前，LTC更是大幅上涨。
预期落差
表象与真相永远有偏差，当真相浮出水面，或者预期中的事件有了结果，与预期有落差，这时候市场行情就会出现矫正。
例如国内股市许多上市公司的财报就不太靠谱，业绩很差甚至亏损也敢包装成连年盈利，而且盈利高速增长。但大众别无办法，也只能把财报作为依据形成预期，于是有了大众认可的高发行价。而当虚假业绩现出原形之后，通常价格破发、腰斩。如果是一些过度炒作的小盘股，不排除腰斩再腰斩（斩两刀）。
有时候，整个市场包括大多数的专业人士都会犯错。例如例如在2008年金融海啸前夕，大众的预期是：“美元贬值，全球通胀，美国暴露出次贷危机。但以美国经济的规模与成熟度，危机是可控的，但会加剧美元贬值，进一步助推全球通胀”，于是非美货币、欧美股指、大宗商品（黄金白银除外）都疯涨到历史高点，很多人相信“国际油价将涨到每桶200美元”。但是2008年9月的一个周末，雷曼兄弟公司宣布倒闭，美林证券被收购，AIG向美联储求援，三巨头轰然倒地，人们意识到“次贷危机其实非常严重，已经到了失控的地步”。于是市场信心崩溃，行情急转直下，道琼斯指数被腰斩，国际原油价从140美元大跌到30美元。
当然，很多时候，预期落差没有如此极端化，而是“符合预期”、“超出预期”、“不及预期”等相对温和的结果。
如某公司宣布赢利，而且利润同比增长，但市场却以下跌回应，原因可能是业绩“不及预期”，即所谓“增速放缓”，未来有可能不再增长。
某公司宣布赢利，市场回应是进一步上涨，原因可能是业绩“超出预期”，即所谓“业绩惊喜”，未来有可能高速或加速增长。
某公司宣布亏损，市场也以上涨回应，也可能是业绩“超出预期”，但属于“亏损减少”，未来有可能止亏为盈。
突发事件
一些大众没有预期的事件突然发生，例如丝路网站被查封事件，造成了市场突然的剧烈波动。
理论基础
金融市场纷纭复杂，尚且有蝴蝶效应之说，要建立模型并不容易。因为突发事件难以预知也就难以剖析，我们化繁为简，把预期、预期落差作为造成市场波动的主要线索，也就是本文的理论基础。
研究范围
基于《计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型》一文，已筛选出BTC、LTC、PPC、NVC是最具有投资价值的四个币，基于NVC有严重的预挖行为影响其公信力，成交量也很小，我们将它剔除，将研究的对象圈定为BTC、LTC、PPC这三个币。
基准点
我们将2013年10月8日19：00作为基准点，承认在此时此刻，BTC、LTC、PPC各自的价格与市值是合理的。放眼未来，只研究基点以后的走势。在基准点，BTC全网币数为1181万，BTC/USD=123(bitstamp价）；LTC全网币数为2191万，LTC/BTC=0.01636；PPC全网币数＝2052万，PPC/BTC＝0.00295
基准币
我们把BTC作为基准币，研究LTC/BTC、PPC/BTC的趋势，即相对价格趋势。
基于预期的价格影响系数
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重大利好
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利好
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中性
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利空
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重大利空
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价格影响系数
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2
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1
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0
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-1
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-2
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基于预期落差的价格矫正系数（以利好预期为例，如预期为利空则反之）
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远超预期
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超出预期
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符合预期
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不及预期
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预期落空
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实属利空
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实属重大利空
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价格矫正系数
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2
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1
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0
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-1
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-2
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-3
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-4
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预期的来源
我们确定一项预期，来源于调查，具体而言是来源于行业内主要论坛的贴文及回复、QQ群与交易平台聊天频道的言论。注意：我们是以大多数人的预期为预期，不以个别人的预期而否定大多数人，否则就是钻牛角尖了。
BTC分析
背景：经历两轮牛市，巨幅上涨。当前（基准点）单价123美元，市值14.5亿美元
| 项目 | 大众预期与结果 | 预期消化 | 价格影响 | 预期落差 | 价格矫正 |
| 网络效应 | 单价最高，市值最大，用户人数最多，对外界影响力最大，远远超过其它货币。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 特殊地位 | 是第一个P2P加密货币，具有特殊的历史地位，早期用户对它有特殊的感情，部份人员甚至有宗教般的信仰 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 平台支持 | 交易平台最多，交易最方便，流动性最好。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 技术支持 | 官方技术力量最雄厚，还有许多志愿者支持。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 应用支持 | 应用最多。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 创新系数 | 是行业的奠基之作，是完全的创新。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 安全系数 | 不怕同行攻击；但算力趋向集中，未来有内部攻击的潜在风险；但政府财力雄厚可以发动攻击 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 产量完成系数 | 四年减半机制，每块产出已经减半，总产出已经过半 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 成本系数 | 需要专业矿机与电费成本，且挖矿陷入军备竞赛，挖一个币的成本将会越来越高 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 中国特色系数 | 预期：只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题，因此该预期尚在消化中。ASIC挖矿，中国特色的影响微小，该预期属中性。 | 消化中 | 0 | / | / |
| 合计 |
0
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LTC分析
背景：2013年3月起大幅上涨。当前（基准点）LTC/BTC=0.01636，市值4400万美元
| 项目 | 大众预期与结果 | 预期消化 | 价格影响 | 预期落差 | 价格矫正 |
| 网络效应 | 市值第二，对外界影响力第二。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 特殊地位 | 预期：是显卡矿工的大本营，显卡矿工对它有特殊感情，坚定支持。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：山寨币泛滥，大部份都用显卡挖矿，分流了LTC的算力与资金，也导致LTC投资者的山寨化。这个结果是大部份人没有意识到的。 |
已消化 | 0 | 不及预期 | -1 |
| 平台支持 | 预期：交易平台较多，交易便利性与流动性较好。MT.Gox将推出LTC交易，因MT.Gox占据行业内80%的交易量，对LTC是巨大利好。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：MT.Gox可能是永远跳票了。且它的交易量下滑失去龙头地位，不能提现，自身难保，就算推出LTC交易，影响力也非往日可比。这个结果仍然有许多人没有明白。 |
已消化 | 0 | 不及预期 | -1 |
| 技术支持 | 官方力量较为雄厚。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 应用支持 | 有一些应用支持。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 创新系数 | 是scrypt算法的开创者，有一定的创新 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 安全系数 | 不怕同行攻击；显卡算力较分散不怕内部攻击；但政府财力雄厚可以发动攻击 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 产量完成系数 | 四年减半机制，每块产出减半尚在两年之后，总产出约完成26% | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 成本系数 | 需要电费与显卡成本，但针对scrypt算法的ASIC很难实现，成本相对于BTC来说要稳定一些 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 中国特色系数 | 预期：只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题，因此该预期尚在消化中。显卡挖矿，中国特色的矿工有优势，排挤正常矿工，低价倾销打压价格，该预期是利空。 | 消化中 | -1 | / | / |
| 合计 |
-3
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PPC分析
背景：查已知的行情图表，2013年4月以来走势相对平淡。当前（基准点）PPC/BTC＝0.00295，市值750万美元
| 大众预期与结果 | 预期消化 | 价格影响 | 预期落差 | 价格矫正 | |
| 网络效应 | 市值第三，对外界影响力第三。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 特殊地位 | 是第一个基于POS（股权证明）的币，有一些支持者 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 平台支持 | 交易平台数量、交易便利性与流动性第三，绝大部份是兑BTC交易，兑美元或人民币直接交易的很少。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 技术支持 | 官方的技术水平高，创新能力强（XPM也是该团队所开发的） | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 应用支持 | 有一些应用支持。 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 创新系数 | 是POW+POS造币机制的开创者 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 安全系数 | 因攻击需要51%的币，因此不怕任何方面的攻击，安全性比BTC更好 | 已消化 | 0 | 符合预期 | 0 |
| 产量完成系数 | 预期：总量无固定上限，每块产出随难度（算力）增长而减少，发布一年略多（LTC已发布两年），大多数人认为出币压力可能与LTC差不多 －－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：ASIC算力增长超预期，且按规则低产的POS块逐渐增多而高产的POW块逐渐减少，相当于双重衰减，产量完成系数73%，高于发布近五年的BTC，这是大部份人没有意识到的。 |
已消化 | 0 | 远超预期 | 2 |
| 成本系数 | 预期：与BTC是同种算法（SHA－256），需要专业矿机与电费成本，且挖矿陷入军备竞赛，挖一个币的成本将会越来越高 －－－－－－－－－－－－－－－－－ 结果：最终采用POS造币，只需要普通电脑与很少的电费，成本很小，这是大部份人没有意识到的。 |
已消化 | 0 | 超出预期 | 1 |
| 中国特色系数 | 只有少部份人意识到中国特色的低成本挖矿问题，因此该预期尚在消化中。ASIC挖矿，中国特色的影响微小，最终纯POS造币，中国特色无影响。该预期属中性。 | 消化中 | 0 | / | / |
| 合计 |
3
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总结：
分析的结果显示，BTC的价格影响与矫正系数合计为0，LTC为－3，PPC为+3
即在中长期内，LTC/BTC的趋势是下跌。更简单的说，如果BTC横盘，LTC趋向下跌；如果BTC下跌，LTC趋向大跌；如果BTC上涨，LTC趋向不明，但会滞涨。
在中长期内，PPC/BTC的趋势是上涨。更简单的说，如果BTC横盘，PPC趋向上涨；如果BTC上涨，PPC趋向大涨；如果BTC下跌，PPC趋向不明，但会抗跌。
当然，这只是从中长期趋势来说的，要忽略一些短期的波动，以及逆势而动的人为炒作。
出现这样的结果，应当在许多读者的意料之外。笔者分析原因如下：
1、LTC在技术上与BTC差异其实不大，都是工作证明只是算法（挖矿设备）不同，大众容易理解其优点。而显卡矿工从BTC“跳槽”到LTC、MT.Gox的支持声明、2013年三四月份牛市高潮三者叠加，造就了LTC的牛市，也因此在狂热中掩盖了它的一些问题。
2、PPC的POS造币机制与产量规则，与BTC差异较大，大众不容易理解，相对缺少关注，没有被炒作，使得其优点还没有被主流人群发现。
再次重复说明，BTC的特殊地位无人不知、无人不晓，属于“已消化”的利好，消化的结果就是它当前14.5亿美元的巨大市值，远高于LTC、PPC（若不是特殊地位，凭什么它比LTC、PPC的估值要高几十倍、上百倍？）但这是已知而非未知，是存量而非变量，我们研究未来三种币的相对走势，BTC的特殊地位是不起作用的，否则就是重复消费、过度消费（一如比特币系统的双重支付）。就象美国QE，一直是金价上涨的兴奋剂，但自QE1到QE3，从定量宽松到无限宽限，金价一次次上涨，过度消费，终于有一天涨不动了，并且发现基本面（通胀）也没跟上来，于是QE未止而金价崩塌，跌下神坛。
如果认为本文对您有所帮助，可以略表心意：
BTC：1JgbfCojca4yUsHT2iWQ4uReX1d1W6nHHT
PPC：PB3NNatky5r1rSzS7M2H6STcXZ2cj8D9wq
- 黄金之道
- 2013-10-11 12:06:11
至于结论，说实话我不赞同。我冒昧的问一句，您作为旁观者，观察这个行业多长时间了？我不认为任何一个作为一个长期参与该行业的人，会赞同您的结论。
您的论据看似严密，实则缺乏证明，也缺乏对于人性的考虑。
如果不幸被我言中，您缺乏对于电子货币界的观察，请过段时间，半年或者一年，再回头看看您这篇文章，感受会不同，
我不是早知道比特币几天，就以老卖老，没这个意思，就是说，我认为几乎所有的虚拟货币爱好者，都会认为你此文欠妥，而如果这篇文章，被刚接触虚拟货币不长时间的人，看到，可能会进行误导。因为说实话，您这篇文章显然不是主流学说。
- 地板hilary
- 2013-10-11 14:19:18